Strategy levantó 333.7 mdd vendiendo sus propias acciones y no compró un solo bitcoin

La empresa de Michael Saylor lleva dos meses haciendo lo contrario de lo que la hizo famosa, y esta semana lo dejó por escrito. Entre el 10 y el 16 de agosto de 2026, Strategy vendió 3,458,866 acciones propias y levantó 333.7 millones de dólares. No compró un solo bitcoin. Tampoco vendió: la tesorería quedó clavada en 840,447 BTC, cerca del 4% de los 21 millones que existirán. Lo reporta su 8-K (aviso obligatorio de hechos relevantes) del 17 de agosto. Y no es una semana suelta: Strategy no compra bitcoin desde alrededor del 21 de junio, unos dos meses de pausa, según el recuento de TechTimes del 19 de agosto.

Adónde fueron los 333.7 millones

Tres destinos, ninguno naranja:

• 149.1 mdd (millones de dólares) a la reserva en efectivo.
• 132.2 mdd a recomprar 1,388,720 títulos preferentes STRC.
• 52.4 mdd a pagar dividendos de las preferentes STRC.

Las preferentes (acciones que cobran dividendo fijo antes que las comunes) explican el giro. Son cinco series: STRK, STRF, STRD, STRE y STRC. De sus tasas, la de STRC es la que más se ha movido: 12% anual para fechas de registro a partir del 1 de julio de 2026, y el 1 de agosto la empresa anunció que la mantendría ahí. Se paga dos veces al mes desde que la asamblea de accionistas del 8 de junio de 2026 aprobó cambiar el calendario de mensual a quincenal; antes de julio la tasa era 11.50%. En el marco que publicó el 29 de junio, Strategy dejó por escrito que evalúa la tasa cada mes y que no necesariamente la subirá solo porque STRC cotice debajo de su valor nominal, y que los dividendos siguen sujetos a declaración del consejo y no están garantizados. La empresa ató al regreso de STRC a sus 100 dólares de par la propia tasa: en el 8-K del 31 de julio la dirección dijo que no recomendará al consejo cambiar el 12% anual "hasta que STRC demuestre una cotización sostenida en o cerca de su monto declarado de 100 dólares". Aparte están los intereses de la deuda, que al 19 de agosto sumaba 6,754 mdd según el recuento de ts2.tech con datos del tablero de la propia empresa. Entre intereses y dividendos, la factura anual es de 1,719 mdd, según esa misma fuente, contra una reserva en dólares de 4,800 mdd al 16 de agosto. Llega suba o baje bitcoin.

El número que lo explica todo: el mNAV

El mNAV compara cuánto vale Strategy en bolsa contra el bitcoin que guarda, y se calcula de dos maneras. El básico divide solo el valor de las acciones comunes entre el bitcoin. El empresarial suma además la deuda y las preferentes. No son intercambiables: en una misma fecha pueden caer en lados opuestos del 1.0x.

Ahí está el ejemplo. Según el recuento de Protos, el 3 de agosto el mNAV básico cayó a 0.68x, mientras el empresarial marcaba 1.02x. En su reporte del 17 de agosto, The Block cita un mNAV empresarial de 1.04x, según la propia empresa. Ese 1.04x sale del tablero rediseñado, que no suma la deuda y las preferentes: las resta de la reserva total para llegar a un bitcoin neto por acción. Ese número trae una advertencia pegada: Strategy redefinió el cálculo en su tablero el 23 de julio de 2026 y advierte que las cifras anteriores y posteriores a esa fecha no son comparables.

Lo que sí es verificable de la acción: cerró el viernes 14 de agosto en 93.04 dólares, 4.1% abajo en la semana, y, según The Block, casi 80% debajo de los máximos del verano de 2025. El 19 de agosto rebotó, aunque las cuentas no coinciden entre sí. ts2.tech reportó un alza de 14.05% hasta 105.52 dólares —una cotización que su propia gráfica etiqueta como intradía del 19 de agosto— y un mNAV de 1.05x, que es el que publica el tablero de la empresa. TechTimes, al día siguiente, tomó el cierre de esa sesión: 12.8% y 104.12 dólares, y con él calculó un mNAV básico de 0.61x: 35,100 mdd de acciones comunes —104.12 dólares por unos 337 millones de títulos— contra 57,200 mdd de bitcoin, sin deuda ni preferentes. Ese segundo número no es un precio de cierre sino un supuesto: TechTimes valuó los 840,447 BTC a 68,000 dólares la moneda. Dos métricas distintas, un precio intradía frente a un cierre y una valuación estimada.

Lo que estas cifras no dicen

Strategy pagó 75,385 dólares por bitcoin en promedio, comisiones y gastos incluidos: 63,400 mdd acumulados contra 53,400 mdd de valor de mercado al 17 de agosto, con bitcoin en 63,539 dólares ese día. La diferencia son unos 10,000 mdd de pérdida en papel, no realizada, a ese corte. El precio se movió después: 76,712.47 dólares a las 8:00 ET del 21 de agosto, según Fortune. Esa cotización —un dato puntual de las 8:00 ET, que siguió moviéndose durante la sesión— quedó por encima del costo promedio de 75,385 dólares. La comparación es aritmética de NEL sobre un precio intradía, no un cálculo de la empresa. La empresa no ha reportado el valor de su posición a esa fecha; el siguiente 8-K semanal es el que lo dirá.

Vender, eso sí, ya vendió: unos 6,948 BTC en lo que va de 2026, las dos últimas tandas por debajo de 65,000 dólares. El marco que lo permite es el Digital Credit Capital Framework, anunciado el 29 de junio de 2026, y dentro de él un BTC Monetization Program que, según The Block, admite vender hasta 5,000 mdd en bitcoin para cubrir reserva, dividendos, intereses y recompras. El 8-K del 29 de junio no usa esa cifra global: autoriza vender hasta 1,250 mdd para fondear la reserva, más lo que haga falta para dividendos e intereses y para recompras de hasta 1,000 mdd en preferentes y 1,000 mdd en acciones comunes. El programa no obliga a vender, y el 1 de agosto Michael Saylor rechazó que hubiera una autorización nueva: dijo que se estaba reciclando un marco ya publicado en junio y que la empresa espera seguir siendo compradora neta de bitcoin con el tiempo.

Ninguna cifra resuelve cuánto aguanta la caja. La reserva en efectivo pasó de 871 mdd al 25 de mayo a 4,800 mdd al 16 de agosto. En un reporte de mayo de 2026 que TechTimes citó el 20 de agosto, NYDIG ubicó el umbral: emitir acciones solo suma bitcoin por acción arriba de un mNAV cercano a 1.22x, no en 1.0x. Es un umbral que NYDIG ligó al tamaño de la pila de preferentes y a sus supuestos de dilución, y que la propia dirección de Strategy ha reconocido: no es un dato del 8-K ni una conclusión de NEL. Por otro lado, MSCI tiene abierta una consulta sobre cómo identificar empresas no operativas: según The Block, una simulación con datos de mayo de 2026 sacaría a Strategy, a Metaplanet y a la minera de uranio Yellow Cake del índice MSCI ACWI IMI, mientras Sharplink, Center Laboratories y Lydia Holding quedarían en lista de observación. Es una propuesta en consulta, no una decisión tomada.